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當前，國內基建、家電、汽車等終端行業(yè)需求具備韌性，而且進入“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季。隨著國內經濟刺激政策的陸續(xù)出臺，預計下游需求將有所增強，利好政策將帶動銅消費增長，銅價向上彈性被放大。

利好政策頻落地 經濟恢復或加速

近期，“認房不認貸”被納入因城施策的“工具箱”，部分一線、二線城市已落實。中國人民銀行下調首套房首付比例、貸款利率，多家商業(yè)銀行表示，正積極準備降存量房貸。新政策預計將拉動新房銷售階段性明顯增長，可以使房企回收資金緩解違約壓力，帶動房地產后端需求，有利經濟邊際改善，降低存量房貸影響人群較大，可增加居民可支配收入和即期消費。

從總體來看，國內宏觀政策的超預期發(fā)力，將對短期維穩(wěn)資本市場信心、提振工業(yè)企業(yè)擴張投資以及居民消費端的改善形成較強預期支撐，房地產銷售的回暖將帶動樓市開發(fā)投資的意愿回歸，從而提振四季度的有色金屬需求。

供應壓力不減

中國銅原料談判小組(CSPT)敲定的三季度現貨銅精礦采購指導加工費（TC/RC）為95美元/噸及9.5美分/磅，較2023年二季度增加5美元/噸及0.5美分/磅，高于2023年銅精礦長單加工費88美元/噸，高位的加工費水平依然凸顯礦端寬松格局。

8月份，國內銅冶煉企業(yè)的檢修明顯減少，銅產量將增加。受銅精礦供應相對充足、加工費維持高位、硫酸價格仍有短期反彈跡象等利好影響，SMM預計，8月份，國內精煉銅產量將達98萬噸，創(chuàng)今年月度產量新高。

1—8月份，國內精煉銅累計產量為747萬噸，同比增加77萬噸。銅陵有色金冠銅業(yè)公司計劃在9月份檢修15天，預計減產銅1萬噸；安徽友進冠華公司計劃9月份檢修1個月，預計減產銅1.6萬噸；富冶和鼎公司15萬噸老生產線9—10月份計劃檢修35天，預計減產1萬噸；銅陵金隆銅業(yè)公司9—10月份計劃檢30天，預計減產1萬噸。9月份，國內銅冶煉廠檢修較為集中，預計銅產量環(huán)比下降。銅進口比價利好，進口將持續(xù)增加，供應將增長。

需求即將進入旺季

受地產類線纜訂單趨弱以及成品庫存偏高等影響，精銅制桿企業(yè)開工率暫未突破七成，新能源端的訂單表現較好，電子消費以及電力金具行業(yè)訂單走弱，銅板帶箔企業(yè)開工率基本與往年持平。9月份是消費傳統(tǒng)旺季，消費季節(jié)性回升確定性強。但是，銅價處于高位抑制需求，下游可能通過調整采購節(jié)奏的方式避免追漲，短期銅價難以大幅上漲。

國家統(tǒng)計局數據顯示，1—7月份，我國電網投資完成額2473億元，同比增長10.4%；我國電源工程投資完成額4013億元，同比增長54.4%。今年，國內特高壓和儲能電網訂單增速加快，中低壓電網訂單增速稍顯乏力。國家電網和南方電網多于9月份進行交貨，為企業(yè)生產提供支撐。同時，因為9月份的氣候適宜施工建設，下游工程項目“趕工期”，將直接提升銅線纜需求，提振行業(yè)開工率。

7月份，國內家電消費繼續(xù)改善，空調、冰箱、冷柜、洗衣機產量累計同比分別增長至17.9%、13.8%、5.2%和19.9%。房地產市場也迎來利好政策，短期樓市信心維穩(wěn)，家電消費需求將得到修復。

7月份，汽車銷量增速繼續(xù)放緩，當月同比降幅為3%。新能源車維持高速發(fā)展，7月份，新能源車銷量同比增長26%。從整體來看，電網建設、新能源車應用以及家電消費進一步改善和支撐需求。隨著國內宏觀調控政策的不斷加碼，旺季的需求回暖預期正在不斷強化。

近期，國內宏觀調控政策密集出臺，房地產市場也迎來多項重磅利好政策刺激，短期內可能維穩(wěn)資本市場。從銅的基本面來看，銅精礦加工費維持高位，銅生產商的積極性較高，國內精煉銅產量保持穩(wěn)步增長，精煉銅進口量邊際持續(xù)改善，國內精銅供應趨于寬松。但是從整體來看，終端需求還未見好轉，但對旺季仍存向好預期。下游企業(yè)逢低補貨操作。國內市場弱現實與強預期的政策交易還在繼續(xù)，市場總體對“金九銀十”仍有期待。預計滬銅價格主要波動區(qū)間為6.8萬~7.1萬元/噸。